周二涨停黑马股曝光：乐普医疗（300003）快速买入

　　乐普医疗：生态圈发展顺利，积极探索新盈利模式.

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅，黄伟轩 日期：2015-08-26

　　事件描述。

　　乐普医疗发布2015年半年报：1-6月公司实现营业收入13.32亿元，同比增长68.11%;归属上市公司股东净利润2.88亿元，同比增长36.61%;扣非净利润2.74亿元，同比增长32.38%;实现每股收益0.35元。

　　事件评论。

　　药品表现优异，业绩增长快速：公司上半年增长迅速，收入同比增长68.11%，净利润增长36.61%。分产品看，支架系统Nano放量带来传统业务的稳健增长，收入4.34亿元，同比增长23.17%;上半年新东港药业并表，以及去年新帅克氯吡格雷等药品基药招标效应逐步体现，上半年药品收入4.37亿元，同比增长506%，是收入快速增长的主要原因;其他代理业务1.32亿元，同比下降5.58%，主要受较多业务仍处孕育期，短期无收入影响。公司规模效应逐步体现，期间费率同比下降3.65个百分点;药品比重增加带来毛利率结构化影响，，综合毛利率53.56%，同比下降9.77个百分点。

　　Nano表现优秀，传统支架业务短期有所支撑：公司上半年支架系统为主的资产心脏耗材产品实现收入4.95亿元，同比增长15.98%，完成吉林、辽宁等14省市招标。其中，药物洗脱支架Partner收入同比增长10.57%，新一代无载体含药洗脱支架Nano表现出色，同比52.93%，是公司传统支架业务维持增速稳健（23.17%）的主要原因。此外公司封堵器收入5.17亿元，同比增长15.94%;单腔起搏器收入639万元，同比增长24.67%;海外高附加值自产耗材4583万元，同比增长14.88%。短期看公司支架业务基本完成进口替代，目前价格触底，新一代支架Nano上市，价格较前一代约高20%，产品替代有望对传统业务有一定业绩支撑，增速有望维持。

　　介入诊疗、IVD、代配送，带来器械板块新增长动力：公司依托心血管领域产品、销售优势，积极布局基层医院介入诊疗业务，帮助县级医院建立导管治疗室和培养当地医疗队伍，同时提供相关耗材和药品。目前基层市场拓展良好，上半年收入1.13亿元，同比增长124.73%。随着基层医院的普及，快速增长有望维持。公司IVD业务稳步推进中，6月收购艾德康71.64%股权，完善医疗检测设备研发、生产，目前体外诊断产业链逐步完善中，未来将对公司打造健康管理生态圈提供检测端的协同。上半年公司POCT诊断试剂及设备系列产品收入4193万元，同比增长66.26%。此外公司医疗产品代配送业务发展平稳，收入1.83亿元。

　　药品表现优异，公司第二增长极：公司近年积极外延并购药品标的，已逐步形成心血管、降压药、降糖药三大药品平台。上半年药品板块表现优异，实现营业收入4.37亿元，同比增长506.19%;净利润8239万元，同比增长21.57%。其中，新东港药业阿托伐他汀钙片先后完成吉林、广东、湖南等8省市招标，实现收入3317万元，同比增长492.29%，并表对公司药品板块增长有较大提升;核心产品盐酸亲氯吡格雷山东、浙江、四川等7省市中标，部分中标省份已开始销售，实现收入8854万元，同比增长96.02%。作为未来生态圈变现主要渠道，除目前两大化学药品外，公司将积极通过外延并购、自主研发等渠道不断拓展，未来药品板块将成为公司新的增长引擎。

　　移动医疗发展顺利，健康管理生态圈逐步完善：公司目前移动医疗稳步发展中，通过全方位各项资源投入，积极打造乐普健康管理生态圈。1）职能移动医疗设备。公司通过参股优加利心电远程实时监测系统、研发智能心脏标志物检测仪（Lenew800）、智能手机血糖仪（Poctor880），参股源动创新，获得多参数生理检测仪（Checkme）等方式不断拓展用户端数据入口。2）心脑血管患者互联网社区，通过同心管家、心衰管家相关术后及慢病管理APP集聚心脑血管患者，提供二次服务。截止6月底，两APP已获上万人注册，覆盖400余家亿元，未来将为公司智能移动医疗设备推广提供契机。3）并购护生堂大药房，获得电商牌照，为公司自主产品及其他合作企业提供新销售渠道。4）一键式家庭医生服务系统，去年8月公司投资北京海淀区“一键式”家庭医生服务设备金卫捷，目前已安装设备近千台，此外新乡、安庆、西安等地产品测试推广中。5）医疗服务。公司依托心血管领域管家资源，借助同心管家、心衰管理等APP逐步尝试网络医院、远程医疗、基层诊所等医疗服务形式，未来有望从中探索新的盈利模式。

　　维持“买入”评级。公司积极搭建大健康生态圈，移动医疗与服务方面将逐步完善，并推动器械与药品增长。预计2015-2017年EPS分别为0.70元、0.92元、1.13元，对应PE分别为42X、32X、26X，维持“买入”评级。

　　投资者可以对乐普医疗进行关注，从而进行有利投资。