第一财经最佳分析师评选高峰论坛——医药行业未来3-5年医比药要好

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2014年第一财经最佳分析师评选”颁奖典礼在上海隆重举行，现场揭晓了个人与机构共43个奖项。6月14日，我们邀请了14个热点行业的冠军研究员，举办“第一财经最佳分析师评选高峰论坛”，来自海通证券、国泰君安证券、申银万国证券、安信证券、国金证券、长江证券等各大券商的金牌分析师将带来他们的最新观点和行业判断。

“第一财经最佳分析师评选高峰论坛”14日在上海举行，海通证券医药生物行业最佳分析师周锐在高峰论坛现场为表达了他关于医药行业未来发展前景的看法，他表示，2009年医药行业的增幅差不多是在30%左右，其中60%的医药上市公司的利润增长在30%以上，其概念等于每买两个医药行业的股票就会出现一个高成长的现象。

以下是海通证券周锐在论坛的演讲实录

为什么现在看不到医药行业高成长现象？

海通证券周锐：在2012年中期的时候医药行业已经发生非常微妙的变化。实际上从2012年下半年开始，医药行业已经进入了一个平稳增长的阶段，而不是2006-2012年高速成长的阶段。2013年以后，成长30%以上的医药上市公司的比重都在25%左右，意味着我们买4个医药公司的股票只有一个会出现高增长的情况，这也导致可能有人投了医药板块却没有赚到钱。那么到底是什么原因导致行业出现这样的变化呢？我们一谈到医药行业就会提到医药的老龄化、医药需求的放大等问题。需求医药是无限大的，因为生命无价，医药行业的价值确实无限大，但是有多少资金用于购买医药，这个因素很重要。2006-2012年的高速增长是因为有大量医保资金的投入，政府的大量投入达到增速，虽然之后投入还在持续，但是基数已经在下降了，所以虽然未来面临的医药需求还在不断放大，但购买医药的资金却有诸多的限制，所以我们看到医保控费，医保降价，看到招标，看到商业贿赂等等种种政策的出现，其实背后隐藏这是一点，我们购买医药的资金其实不是那么充裕。

投医药要投什么呢？

海通证券周锐：首先要考虑医跟药的关系。直到去年以前，我们都可以说医药两者是互存的利益完全一致的关系。这是因为80年代以后，医院可以靠卖药赚钱，医跟药的利益完全一致，医好药就好，药好医就好。但是从去年开始，改革开放30年，医药行业有长足的增长，但是医药行业医疗服务行业的从业人员的数量几乎没有增长，这是一个奇怪的数字，产生什么样的结果呢？医疗资源的供给严重不足，产生大量的医患纠纷、矛盾，现在国家急需解决的问题是“医”这一块，，我们看到国家不停出政策刺激医疗服务的发展，也有大量的社会资金进入医这个行业。未来医面临的政策环境比药要好的多，药的各种各样的问题，相比医要好得多。

关于医药行业未来的趋势，我们曾去年下半年做出一个基本的判断：未来3-5年，医比药要好，投医疗产业相关的产业要比投药好，今年来看市场的表现也是如此，但是这仅仅是一个开始，这是3-5年的形势，而不是半年、一年的趋势。

第二要关注传统和创新的关系。从2013年往后看，未来肯定是要走创新的道路，其实创新我们讲了很多年了，为什么到现在这个阶段又拿出来提呢？我认为有几个重要的方面，意味着创新已经开始为我们产生效益。第一是国家大量的投入。巨大的政府投入一定会拉动新药研发的发展，企业的资金有政府的支持那是如虎添翼。第二是国家新药的创新水平已经到了一定的层次。有一些企业新药在美国已经做了二期临床，这个在以前是没有的，创新水平的提高是一个方面。第三是有些企业已经开始融入全球的创新药和专利药的产业链，意味着我们在全球范围内融入全球创新药的产业。虽然我们的创新基础差跟别人没法比，但是我们有庞大的需求市场，我们可以把国外的创新药拿进来，引进进来，这是一条捷径，未来越来越多的上市公司会通过这种方式去快速的实现在创新领域的一个跨越式的发展。创新这个话题是非常广的概念，不仅在药上面有突破，在治疗上面也有突破，基因测序在今天可以给相当多的公司带来利润的增长，已经形成一些新的盈利模式，包括肿瘤的治疗都在慢慢形成新的商业形式，细胞治疗这些新兴的治疗领域的兴起，也使创新有了更多的内涵。未来，一些关于药品的营销方式、电子商务、医疗方面都会有创新的东西来促进行业的发展，所以创新这一条主线未来的内容会越来越丰富，也是能持续相当长的时间，产生最多投资品种的领域。

第三要考虑内生性成长和外延式并购的关系。在全球最大的制药企业中，默克在以前是从来不做外延式并购，只做内生性的研发的，他也做到全球前十名，当然在不久之前他也开始做外延式并购了。我们看医药行业的未来外延式并购是非常重要的发展方向。为什么过去市场不关注这一块？那是因为过去靠内生性成长就能实现成长的时候，外延式肯定是不被重视的，但是当我们的行业增速到十几，内生性的成长阻力越来越大的时候，外延式并购才会凸显出来，所以现在有越来越多的公司在并购，我们谈并购从中能够成功的比例并不高，但是不可否认还是会有企业通过这种方式做大，所以从我的角度来看，未来我们投医药行业，首先要找准方向，而以上三个方向在未来3-5年都会有相当强的增长动力。

(编辑:高飞)