奥巴马钦点下一个风口行业 精准医疗6股或现井喷

　　近期奥巴马在国情咨文中又宣布了一个预算为2.15 亿美元的精准医学计划。精准医疗作为医疗模式的革新对提高我国国民健康水平有重要意义，未来的投入有望提升，将在基因测序技术发展和国家政策的推动下迎来黄金发展期。

　　奥巴马钦点下一个风口行业

　　近期奥巴马在国情咨文中又宣布了一个预算为2.15 亿美元的精准医学计划。

　　精准医疗又叫个性化医疗，是指以个人基因组信息为基础，结合蛋白质组，代谢组等相关内环境信息，为病人量身设计出最佳治疗方案，以期达到治疗效果最大化和副作用最小化的一门定制医疗模式。因此相较传统医疗，精准医疗具有针对性、高效性及预防性等特征，将开启医疗新时代。

　　精准医疗要做到个性、高效及预防的关键在于筛查和诊断，因此基因测序等检测诊断技术的发展是关键。（基因测序只是基因检测的方法之一，其又叫基因谱测序，是国际上公认的一种基因检测标准，能锁定个人病变基因，提前预防和治疗。）成本的下降让基因测序商业化市场的打开成为可能，基因测序技术的成熟和商用经过了多年的发展，1980 年自动测序仪出现，2001 年完成了人类基因组框架图标志着这一技术的成熟，2007 年二代基因测序技术大幅降低测序成本，使得这一技术应用出现可能，以走在前列的Illumina 公司为例，该公司自2007 年起把当时每个基因组的测序成本费用从1000万美元降到了当下的1000 美元， 根据Illumina 公司数据，全球NGS（二代基因测序）的应用市场规模预计为200 亿美元，药品研发和临床应用是增速最快的领域，增速超过15%，肿瘤诊断和个性化用药是最有应用前景的领域，市场规模120亿美元。

　　精准医疗作为医疗模式的革新对提高我国国民健康水平有重要意义，未来的投入有望提升，将在基因测序技术发展和国家政策的推动下迎来黄金发展期。以无创产前筛查为例，我国每年的新生儿数量约1600 万，按10%的市场渗透率，3500 元/人次计算，市场空间约56 亿元/年，随着技术的发展，成本继续下行将进一步打开市场空间，假设下行至1500 元/人次，渗透率至50%，，则市场空间有望上行至120 亿元/年。考虑到每年三四百万的癌症发病人数，肿瘤诊断和个性化用药的应用空间更加巨大。因此精准治疗是下一个新兴朝阳行业，建议积极关注基因测序、肿瘤诊断及个性化用药等相关投资机会，对应可关注达安基因(002030,问诊)、迪安诊断(300244,问诊)、紫鑫药业(002118,问诊)、千山药机(300216,问诊)、新开源(300109,问诊)、北陆药业(300016,问诊)、恒瑞医药(600276,问诊)等个股。

　　【概念股解析】

　　达安基因：基因检测和医院投资步入大发展元年

　　达安基因 002030

　　研究机构：光大证券(601788,问诊)分析师：江维娜 撰写日期：2015-01-21

　　事件：近期，公司的无创产前筛查的基因检测产品获批，我们看好公司相关业务的成长。

　　基因检测NIPT 业务2015 年迎来爆发期，达安基因占得先机。

　　过去几年，公司的基因检测业务处于培育期。2014 年，国家对基因检测政策进行调整，先叫停后有序放开。2014 年11 月5 日，达安基因申请的胎儿染色体非整倍体21 三体、18 三体和13 三体检测试剂盒，以及基因测序仪两个产品正式获得医疗器械注册证。由于获批时间接近年末，2014年基因检测业务的收入未得到释放，全年基因检测业务规模为百万级。

　　2015 年1 月，卫计委公布了无创产前检查（NIPT）的试点医院名单，共有109 家医院入选，我们认为，这大大加速了基因检测尤其是二代测序技术从2015 年开始的爆发。由于目前在国内，NIPT 相关基因检测产品获批的只有华大基因和达安基因，我们认为公司占得了先机，有望自2015 年开始，优先分享基因检测的大蛋糕。

　　临床检验中心实现扭亏为盈，医院合作、社区布局等工作全面开花。

　　达安基因在全国有8 个临床检验中心，过去几年由于尚处于布局和投入期，整体盈利状况不佳。我们预计，2014 公司的临床检验中心整体上实现了扭亏为盈。自2015 年开始，临床检验中心有望逐步为公司贡献利润。

　　同时，临检中心还加快改革步伐。（1）与大型医院共建实验室：在临检中心的城市，积极与大型医院加强合作，为医院提供检测标准、方法、试剂和标本等，并为基因检测业务的爆发打下基础。（2）平台下沉至社区：在广州荔湾区的社区医院开展了试点工作，协助社区医院搭建标准化的检验平台。平台的下沉，有助于公司完成对基层的覆盖，扩大临床检验的受众群体并提高其对基因检测等技术的认知度，加速提高公司的市场占有率。

　　中大医投项目运作进入正轨，2015 年迎来大发展元年。

　　达安基因的大股东中山大学旗下医疗资源丰富，拥有8 家直属三甲医院及8 家非直属三甲医院，在医院管理和建设上有着丰富的经验。而达安基因是中山大学下属的唯一一家上市平台，拥有资本运作的优势。2014 年4 月，达安基因与大股东共同投资设立中山大学医院投资管理集团有限公司，出资399.80 万元人民币，占注册资本的19.99%。

　　2014 年，由于医投项目的工作处于起步阶段，重大项目的推进较为缓慢。随着前期工作在2014 年布局逐步完善，我们认为医投公司在2015 年进入正轨，有望在的大的医投项目上实现突破，并借助上市公司资本平台的优势，逐步做大医院投资管理集团。

　　传统PCR 业务稳步增长，为公司业绩提供保障。

　　公司的传统业务集中在母公司的PCR 平台上，公司是国内核酸诊断试剂市场的龙头企业，其核酸诊断类产品主要用于乙肝、丙肝病毒及结核杆菌的检测，在国内的市场份额超过50%。过去几年，传统PCR 业务是公司发展的基石。2014 年，我们预计传统PCR 业务的增长率仍超20%，未来三年仍有望维持在该增速的水平。

　　迪安诊断：外包高歌猛进平台化发展求新求变

　　迪安诊断300244

　　研究机构：国金证券(600109,问诊)分析师：燕智，李敬雷，黄挺 撰写日期：2015-01-21

　　公司是我国诊断外包行业的领导者：自2011年上市至今，公司诊断外包主业保持45%的年复合增长；实验室数量从上市时的8家增长到19家，盈利实验室从6家提升到10家，2015年达到13家。盈利实验室的大幅增加证明了公司的异地复制能力，同时也使得公司的经营稳健性大幅提升。

　　大股东大幅增持，彰显股价信心：公司公告拟非公开发行2600万股，募集资金10亿元，发行价格为38.69元/股。发行对象为董事长陈海斌（1500万股）、杭州迪安控股（500万股）、迪安员工共赢1号定向资产管理计划（300万股）。增发完成后大股东持股比例从37.64%提升至42.05%。

　　战略投资博圣生物，夯实母婴检验细分市场：公司以2.325亿现金收购母婴检测市场龙头博圣生物25%股权，并公告有权在2015年度继续增持博圣生物股权比例至不低于55%，收购估值相当于2015年11倍。我们预计博圣生物2014年实现收入3.5亿，实现利润7500万左右，公司未来三年对赌净利润保持30%复合增长。通过此次收购，公司获得华东6省妇幼领域优质高端渠道和技术平台，为弯道超车无创唐筛基因检测市场打下基础。

　　打造大健康闭环，平台化布局打开长期成长空间：2014年公司先后在诊断试剂生产、CRO中心实验室、体检中心、海外产业基金、商业医保、智慧医疗等领域作出布局。在迪安诊断迎来检验十周年之际，公司除了专注于主业独立实验室连锁外，将通过平台化、国际化运作打造大健康闭环，这为公司的长期成长性和市值打开空间。

　　我们假设公司2015年完成博圣生物55%股权收购；保守预测公司主业保持40%高增长，预计2014-2017年净利润为1.25亿，2.25亿，3.10亿（存超预期可能），同比增长43%，80%，40%，考虑增发摊薄后对应2014-2016年EPS0.60元，1.00元，1.40元。公司是我国医疗服务民营化浪潮的绝对受益者，鉴于公司独立实验室确定性高增长，博圣生物主业成长与基因测序试点弹性，以及公司其他大健康领域布局均存在超预期可能，维持“买入”评级，目标价70元。

　　发改委对诊断服务价格下调对短期利润产生压制，估值风险。

　　千山药机：转型医疗器械即将收获成长

　　千山药机300216

　　研究机构：东吴证券(601555,问诊)分析师：洪阳，许希晨，刘晨彬 撰写日期：2014-02-28

　　1、 进入医疗器械和诊断试剂领域，市场低估公司该部分业务价值：公司从2012年开始有计划地进入医疗器械（主要是耗材）领域和诊断试剂，2014年医疗器械产品开始陆续上市，预计陆续上市的产品有“真空采血管和针”、“高端无菌导尿管”、“自动化药房”、“分子诊断试剂”、“胰岛素笔”等，后续公司还会通过继续吸收引进德国R+E公司的技术和高端制造装备，在医疗耗材和诊断试剂领域进行更多的产品布局。我国医疗耗材市场和诊断试剂市场以每年超过20%的速度增长，正处于发展的“大时代”，公司将充分享受到该机遇。市场目前并没有充分考虑到公司医疗器械业务的发展前景，低估该部分业务价值。

　　2、 收购德国R+E，充分利用低成本优势，完成高性价比产品制造：通过收购德国R+E，公司是医疗器械领域少数具备生产设备+产品生产产业链一体化的企业，在掌握高端制造设备和技术的同时，在湖南祁阳设立医疗器械生产基地，利用廉价劳动力优势进一步降低成本，从而实现“高端技术”与“中国成本”融合下的完美制造。德国R+E在多个器械产品上的先进制造技术，如“无菌采血管制造设备和工艺”、“全自动输液器生产线”等，是公司获得有别于其他产品高性价比优势的关键。

　　3、 进入业绩与估值双提升阶段：公司股权激励业绩考核条件为2012-2014年净利润复合增长率达到30%，若要完成此条件，2014年净利润必须达到1.13亿元，由于2014年业绩能否达成关系着50%以上的股票解锁，因此我们相信管理层有充足的动力和愿景去完成公司的股权激励业绩规划。目前，公司正在进行重大资产重组事项，我们判断外延式发展也会是公司未来发展的一项重要看点。

　　不考虑收购的资产，预测公司2013-2015年收入4.8亿、6.9亿和9.2亿，分别增长42%、44%和33%，净利润8120万、1.28亿和1.81亿，分别增长24%、58%和41%。EPS0.44、0.69和0.98元。考虑到公司转型医疗器械中的耗材蓝海领域，以及外延式发展诊断试剂等新兴业务，公司的业绩和估值即将迎来一个双提升阶段。

　　我们对公司医疗装备和医疗器械分别估值，预测三年的企业价值分别为32亿元、47亿元和63亿元。公司目前市值22亿，依然有较大的提升空间，给予“推荐”评级。