2015年医疗服务行业投资策略:市场化浪潮,医疗服务起航

主要观点:

    政策红利不断释放,参与主体多元化。

    医改政策全力推进医疗服务市场化改革,一系列配套政策将相继出台,允许医生多点执业解决民营医院人才瓶颈,允许民营医院申请医保解决了药品报销问题,同时配套法律、税收、金融,给予民营医院更多的政策支持,民营医疗机构将迎来黄金发展期。

    医疗服务行业价格上升,现金流稳健。

    目前医院收入结构中,医疗服务收入占比偏低,通过医疗服务提价,提升服务收入在医药总收入中比重,降低药品收入比重及医院对药品收入的依赖。医疗服务价格的上升,将优化医院的收入结构,尤其对一些专科医院,将提升医院的利润率。医疗服务行业和医药行业其他细分行业相比,其主要特征是重资产,高杠杆,净利率水平并不高,但经营性现金流好,通过比较经营活动现金流净额/营业收入指标,医疗服务行业达16%,明显高于医药其他细分行业,尤其对于口腔、眼科等专科医院来说,经营活动现金流净额/营业收入指标更高。

    医疗服务投资路径清晰,细分市场酝酿机会。

    中国目前投资医疗服务行业有四类典型的进入方式:对于私立医院,可选择新建或收购;对于公立医院,可以选择转制收购或者托管。专科医院是民营资本重点投资领域,短期看好口腔、眼科、妇科,长期看好肿瘤、血液、儿科等专科领域,综合医院看好有较强资源整合能力的医疗集团。

    投资建议。

    在政策红利不断释放以及多元化办医的背景下,由社会资本主导下的公立医院改制、兼并收购、新建扩张,医疗机构结构性扩张和运营效率提升将会加速,将有效破除医疗服务行业现有的发展瓶颈,行业迎来快速增长。我们认为医疗服务市场的长期向上趋势已成,战略性看好医疗服务板块,综合医院领域关注拥有资源优势以及产业链整合能力强的上市公司,专科连锁领域关注复制能力强、有品牌优势、运营效率高的公司。