医疗保健：回归白马正当时

　　行业增速平淡，优质制药企业将因产品结构而胜出1-8月，医药制造业收入同比增13.6%，利润同比增12.8%，行业数据较为平淡。但从历史上看，月度数据一直受到基数效应、统计处理等多方因素影响，后续随着招标医保的推进、医疗健康产业内生需求的持续释放，行业增速有望触底回升。在行业增速平缓的背景下，企业的增长空间必定分化：具有优秀产品结构和丰富产品梯队的企业更能适应当前环境，获得更大发展空间。纯利益药品和产品研发管线匮乏的企业生存空间受压。

　　政策节奏可能从“渐进式”演绎成“真空期—加速式发改委多位官员被调查的问题根源在于权力过于集中且缺乏监督。我们要等待国家对此案的调查结果。短期来看：医药政策可能进入真空期，发改委官员被查将引发其它医药相关部委趋于谨慎，药价、招标、医保目录修改、医改等相关政策的修订可能延后。长期来看却可能促进药品定价政策乃至医药其它领域的市场化改革。因此，我们此前关于政策向暖的预期并没有改变，只是政策向暖的节奏可能发生变化。

　　投资策略：市场风险偏好下降，回归医药白马正当时中长期投资思路：此前，基于行业趋势的判断，我们提出了四条投资主线：招标和医保受益者、并购重组整合者、沪港通受益者和国企改革受益者。虽然医药政策有后延的可能性，从而对我们招标医保主题构成挑战，但我们认为可以通过“创新“和“进口替代“弥补，疗效上具有不可替代性的创新药，对招标和医保的依赖度都不高，如等龙头股带领下出现大涨。在市场风险偏好下降的背景下，我们重申制药龙头的四季度机会：确定的盈利预期、股价充分调整、估值切换、机构临近年底在对高涨幅股票的获利了结，沪港通更是直接导火索，我们判断制药龙头行情将持续。十月组合：选择增长确定和有催化剂因素的个股，天士力（三季报预计表观净利增25%，扣非净利增35%，催化剂：并购、招标和医保）、（扣非净利约增25%）、（表观约27%）、（扣非约25%，并购）、（表观约30%，国企改革和并购）、康恩贝（表观30-35%，整合提效、业绩）。