埃博拉警报不断升级 防护检测成医药生物新看点(附股)

2014-10-15 23:10 | 来源: | 浏览 ：次

　　编者按：在经济表现低迷、股市阶段涨幅不小等背景下，近期资金谨慎情绪明显提升，医药股成为了众多投资者的首选“避风港”。媒体日前报道，广州中山大学中山医学院颜光美教授课题组研究发现，天然病毒M1能选择性地感染并杀伤包括肝癌、结直肠癌、膀胱癌、黑色素瘤在内的多种体外培养的癌细胞，而对正常细胞无毒副作用，这也被业内视作为人类攻克癌症开辟了新纪元。分析人士指出，随着埃博拉疫情持续以及病毒抗癌等新题材的出现，医药板块中与预防、检测相关的品种有望在未来一段时间成为避险资金的重要关注点之一。

　　德国一例埃博拉患者死亡 广交会严防疫情

　　14日，一名感染埃博拉病毒的联合国雇员在德国医院内去世。而在中国，广交会将于15日开幕，预计将有上万名非洲采购商到会。广交会新闻发言人14日表示，大会高度重视疫情防控工作，及时检测人员健康状况，加大展馆和办公区域的蚊虫消杀频率，展会中再举行两次全覆盖的蚊虫消杀行动。

　　点评：随着欧美相继出现死亡病例，意味着埃博拉已经走出非洲。近日美股市场多家口罩、防护服概念股暴涨，A股相关生产商也在14日应声而动。疾病检测方面，达安基因(行情,问诊)位于广州，已研制成功埃博拉检测试剂盒；除蚊方面，青松股份(行情,问诊)主营的樟脑有驱蚊作用，威远生化(行情,问诊)是杀虫剂原药甲维盐龙头。

　　埃博拉概念逆市劲升 美防病毒用品制造商受热捧

　　埃博拉疫情继续在全球范围内肆虐传播，在美股整体下挫的背景下，埃博拉概念股却逆市劲升。

　　在13日的美股市场上，两家防护服与面具制造商Lakeland Industries（LAKE）和Alpha Pro Tech（APT）的股价分别大涨47.73%、35.26%。在过去5个交易日，这两只股票的累计涨幅均超过200%，近一个月来，LAKE更是成为纳斯达克综合指数成分股中表现最好的股票。

　　美严防埃博拉病毒

　　世卫组织近日指出，当前西非的埃博拉疫情越发严重，至今未见此蔓延局势得以控制。自今年3月该病毒在西非引发疫情以来，已造成4000多人死亡。该机构13日警告称，埃博拉病毒的蔓延已威胁到社会的根本生存，“人们的恐慌感比埃博拉病毒本身传播得更快”。

　　13日，美国德克萨斯州的一名女医护人员已被正式确诊感染埃博拉病毒，这是首例在美国本土感染埃博拉病毒的案例。该消息令“埃博拉恐慌”正在美国加速蔓延。美国总统奥巴马因此正式呼吁美国疾病预防与控制中心进行迅速而透明的调查，上周末他曾宣布将对抗埃博拉疫情视作“国家安全最高级别的使命”。

　　有关报道称，这位女医护人员所在的护理中心发言人在13日的记者会上表示，此名感染埃博拉病毒的护士应该是“违反了相关准则”。就目前的调查结果来看，虽然其遵循了疾病防控要求，佩戴了相关防护衣具，但很大的可能是当医护工作者脱掉防护衣具时，致使埃博拉病毒与其皮肤接触，进而得以传播。

　　不过，针对这一高致死率病毒，目前市场上还没有任何已通过临床人体试验证明的抗击埃博拉病毒的药物和疫苗。一些未经临床试验的实验性药物也仅是出于“同情使用”原则，被准许应用在一些因患有埃博拉而生命垂危的患者身上。在此背景下，病毒防护工作被视为眼下最为重要而有效的对抗措施。

　　相关公司股价飙升

　　在埃博拉病毒引起担忧的背景下，作为防护服生产商，LAKE近来股价持续大涨。今年以来，该公司股价累计上涨398.28%至29美元，过去一个月的累计涨幅高达300%。上周五该公司470万股的单日交易量也一举刷新历史新高，过去该公司52周平均交易量仅为16.6万股。

　　上月中旬，该公司宣布在全球推出其用于抗击埃博拉病毒的专用防护服ChemMAX 1，并不断加大这些防护服的产能。据该公司首席执行官Christopher J.Ryan透露，美国国务院已经有意购买16万套防护服。

　　在过去数周内，“无边界医生组织”正在西非使用LAKE生产的专业抗埃防护服。该公司的全球团队与“无边界医生组织”展开合作，以确保LAKE的防护服技术数据和性能指标超越所需防护需求。

　　美国投资机构Maxim Group分析师表示，LAKE拥有质量合格且经认证的防护服，具备充足产能，并在供应该防护服方面设有诸多分销点，此外他还表示也在关注另外一只防护概念股Alpha Pro Tech（APT）。

　　资料显示，Alpha公司在防护面具上的独家产品N95具有自带的过滤通风功能。该公司今年以来股价已累计上涨363.13%至10.05美元，过去一个月的累计涨幅高达265.45%。

　　Maxim Group分析师指出，两家公司都致力于各种防护服的研发与制造，自2002年SARS爆发以来，两家公司就将研发中心转向传染病毒防护服上，不过由于传染病疫情并未大规模爆发，两家公司的表现一直平平。

　　此外，13日美股常规交易时段，抗埃博拉病毒相关制药公司股价也顺势上扬。其中，加拿大制药商Tekmira（TKMR）上涨3.9%至23.69美元，今夏相关抗埃生物制药概念股曾在市场中掀起过一波热潮，Tekmira股价曾一度翻番；美制药商BioCryst制药（BCRX）也有过不俗的表现。

　　医药板块成资金防御首选

　　进入10月份后，沪深股市盘中震荡幅度明显加大，尽管大盘跌幅有限，但上涨意愿明显处于低位。在市场震荡期间，资金的避险情绪也开始提升，防御品种因而受到追捧，尤其是生物疫苗股以此为契机明显走强。

　　据Wind数据，尽管昨日医药股出现一定程度的调整，但10月以来该板块涨幅（算术平均）仍然高达3.88%，在各行业板块中处于涨幅第二位。其中，英特集团(行情,问诊)10月以来涨幅最大，达到了30.26%，鲁抗药业、沃华医药(行情,问诊)、福瑞股份(行情,问诊)和西藏药业(行情,问诊)期间涨幅也超过了20%。纵观全部183只医药成份股，10月以来出现下跌的仅有46只，但涨幅超过5%的个股却多达64只。

　　分析人士指出，医药板块近期明显取得超额收益的原因主要在于，在经济基本面支撑不足的情况下，资金对阶段涨幅已经较高的市场产生了一定恐高情绪，股票配置的防御需求明显提升，这使得医药等消费股的筹码需求大幅增加。

　　展望后市，西南证券(行情,问诊)分析师认为，以下因素将继续支撑医药板块保持强势格局：随着各省招标稳步推进、新版GMP认证基本完毕对销售的影响逐步减弱，医药工业数据逐渐向好，从8月数据看，医药行业收入趋于稳定已是事实，全年有望恢复到15%左右；估值切换行情将继续，9月份资金就开始陆续建仓2015年估值较低的医药白马股；10月份为三季报集中披露期，从已进行业绩预披露的上市医药公司情况来看，行业表现好于整体市场；9月份各省招标已有加快迹象，福建、浙江、安徽三个省份在招标上有新进展；国企改革概念仍将持续，目前市场对于相关医药上市国企引进战略投资者改善企业股权结构、优化经营的期望较高。

　　预防与检测题材值得关注

　　总体来看，医药板块四季度有望继续保持强势格局，而拥有题材刺激的医药股则无疑可能取得更高的超额收益。分析人士认为，若论题材丰富性，近期涉及病毒概念的生物疫苗股最值得关注。

　　一方面，埃博拉疫情给抗病毒类医药股提供股价支撑。据媒体报道，10月14日，此前因感染埃博拉病毒赴德国治疗的联合国雇员不幸死亡；同时，继首位在美国确诊的埃博拉患者死亡后，美国得克萨斯州达拉斯一名曾经照顾患者的女护士也于12日确诊成为美国首名本土感染埃博拉的患者；此外，西班牙也出现了女护士感染埃博拉的情况。据10月8日WHO最新报告，在塞拉利昂、几内亚、利比里亚、尼日利益、塞内加尔、西班牙、美国7个国家，迄今已有7399人确诊感染埃博拉，其中4033人死亡，最严重的利比里亚死亡2316人。由此可见，埃博拉疫情仍然存在扩散风险。随着埃博拉病毒恐慌加剧，证券市场相关抗病毒医药股的炒作行情有望得到延续。分析人士指出，以下四类涉及抵抗埃博拉病毒的医药概念股值得重点关注：一是拥有检测病毒试剂的诊断类上市公司，二是拥有临床治疗抑制剂的上市公司，三是具有抗病毒普通药产品的上市公司，四是疫苗防治类上市公司。

　　另一方面，在防治病毒的同时，利用病毒也有望为相关医药股带来新的炒作题材。媒体日前报道，广州中山大学中山医学院颜光美教授课题组研究发现，天然病毒M1能选择性地感染并杀伤包括肝癌、结直肠癌、膀胱癌、黑色素瘤在内的多种体外培养的癌细胞，而对正常细胞无毒副作用。

　　相关报道指出，全球癌症发病率呈现快速增长态势，现有的治疗手段远远未能满足临床需求。颜光美教授课题组发现，M1病毒是一种从中国海南岛分离得到的天然病毒，能选择性地感染并杀伤包括肝癌、结直肠癌、膀胱癌、黑色素瘤在内的多种体外培养的癌细胞，而对正常细胞无毒副作用。整体动物实验表明，经尾静脉注射的M1病毒能显著富集在肿瘤组织并抑制肿瘤生长，正常器官则不受影响。除细胞水平及动物实验之外，课题组还使用临床标本离体活组织培养模型进一步证实了上述新型溶瘤病毒的有效性和特异性。对此，有业内专家表示，该研究成果对阐明新型天然溶瘤病毒M1选择性杀伤肿瘤细胞的机制，以及研发新型靶向抗肿瘤药物都具有重要意义。

　　康恩贝：康恩贝将迎来销售实力和估值水平的双提升

　　研究机构：信达证券 日期：2014-5-12

　　核心推荐理由：

　　康恩贝将迎来销售实力和估值水平的双提升。

　　处方药5 亿大品种提升估值水平。本次收购贵州拜特完成后，康恩贝将拥有5 亿以上处方药大品种，形成5 亿（丹参川芎嗪）、3 亿（前列康、肠炎宁、天保宁、金奥康、阿乐欣）、1 亿（牛黄上清胶囊、麝香通心滴丸、珍视明、汉防己甲素、乙酰半胱胺酸）的主要产品梯队；同时，此次收购对于公司品种的市场主体从OTC 终端转向处方药终端具有重要意义，估值提升条件成熟。

　　整合处方药销售体系，提升公司整体销售实力。此次并购将弥补公司的处方药销售短板，获得全国性的处方药招商代理网络体系；公司逐步将已有的处方药产品及招商网络与贵州拜特的招商代理网络进行整合，形成为公司及各控股子公司服务的全国药品招商营销体系，提升公司的整体销售实力。

　　拜特实际控制人参与非公开发行，经营更具动力。股权转让之后，朱麟仍持有贵州拜特49%的股权；本次非公开发行朱麟拟认购4200 万股，占发行后总股本的4.26%；研报认为，并购之后公司直接参与贵州拜特生产经营的可能性较低，未来拜特的管理经营仍以朱麟为主，持有上市公司股权将使经营更具动力。

　　非公开发行优化资本结构、提升资金实力。

　　非公开发行募集资金用于补充公司营运资金，有利于优化公司的资本结构、增强抵御财务风险的能力、提高偿债能力；同时，提高了公司的资金实力，为公司能够抓住并购机会，积极参与行业整合打下坚实的基础，有利于公司更好地通过内生增长和外延扩展实现更快的发展。

　　股价催化因素：贵州拜特剩余股权的收购；其他外延式并购项目；生物药在研项目取得阶段性进展。。

　　风险提示：并购公司整合进度低于预期；主要产品招标价格下降；新品种推广进度低于预期；新药研发的不确定性。

　　恒瑞医药：收获的时节，华丽的蜕变

　　研究机构：民生证券 日期：2014-5-7

　　一、事件概述

　　近期参加了公司股东会交流活动，就公司发展近况同公司高管进行了交流。

　　二、分析与判断

　　13年业绩平稳增长，麻醉药、造影剂、输液是亮点，肿瘤药承压

　　公司13 年收入约62 亿，同比增长14%左右，实现平稳增长。分产品线来看，肿瘤药仍是收入主力，预计贡献占比40-50%之间，受发改委降价影响，预计13 年增速仅实现个位数增长；麻醉药、造影剂、输液成为业绩增长新亮点，预计麻醉药增速超过30%，规模已超过17 亿，成为公司第二大主力产品线；造影剂、输液增速在40%左右。综合考虑市场空间和公司产品力特征，研报预计14 年，麻醉药、造影剂、输液仍有望实现高速增长。

　　收获的时节即将到来，重磅创新药将逐步丰收，多个仿制药获批将锦上添花经过公司多年的布局，重磅创新药将进入到收获的季节。主要品种包括：①阿帕替尼胃癌适应症已申报生产，预计14 年获批，肝癌适应症也进入到III 期临床，与埃克替尼相比，公司在产品疗效和销售能力等方面都具备一定优势，研报预计上市后有望挑战埃克替尼（上市第二年销售即超过3 亿），未来有望成为20 亿级别品种；②19K 已申报生产，预计14-15 年获批，疗效优于津优力、惠尔血，未来有望成为20 亿级别品种；③法米替尼已完成鼻咽癌II 期、晚期直肠癌II 临床研究，预计15-16年上市，未来有望成为20 亿级别品种；④瑞格列汀全面开展III 临床。预计15-16年上市，未来有望成为20 亿级别品种；⑥大分子方面，基于抗体-药物偶合物平台的注射用SHR-A1201 和超长效胰岛素INS061，预计2020 年左右上市并极大可能成为重磅炸弹；⑤多个创新药品种（如吡咯替尼）处于一期临床、申报临床阶段，构成良好的产品梯队；另外，达托霉素、卡泊芬净、磺达肝癸等仿制药预计14-15 年上市，长期看来都是5 亿级别品种，多个品种密集上市，为公司发展锦上添花。

　　制剂出口有望实现重大突破，“华丽蜕变”即将上演

　　从2011 年以来，公司已有出口制剂包括伊立替康（2011、美国） 、奥沙利铂（2012、欧盟）、来曲唑（2013、美国）、加巴喷丁（2013、美国）等，目前注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷也已通过美国FDA现场检查，环磷酰胺预计2014 年7 月通过FDA认证，开始贡献销售，环磷酰胺在美国销售规模超过4 亿美金，目前百特是市场上唯一供应商，若恒瑞登入美国市场，作为第一家仿制将与百特分享市场。研报预计14 年环磷酰胺将贡献1.5-2 亿元销售额。预计明年制剂出口将快速增长，实现重大突破。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计14-16 年摊薄后EPS 分别为1.10、1.40、1.75 元，以5 月6 日收盘价33.58 元计算对应PE 分别为31、24、19 倍。研报看好公司长期发展，暂时给予“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示

　　招标降价；创新药研发上市进程低于预期；制剂出口认证进程低于预期。

　　复旦复华：依托复旦大学，医药、软件、园区稳步发展

　　研究机构：联讯证券 日期：2014-5-6

　　事件：

　　2013年，公司实现营业收入9.52亿元，同比增长9.73%；营业利润3889.1万元，同比下降34.16%；归属于上市公司股东的净利润3371.2万元，同比增长20.12%；归属上市公司股东净资产5.94亿元，同比增长2.65%；基本每股收益0.098元。公司拟每10股派发现金红利1.00元。 点评：

　　1、依托复旦大学，医药、软件、园区稳步发展。公司是复旦大学控股的上市公司，，其前身为1984年创办的复旦大学科技开发公司。

　　依托复旦大学雄厚的科研、技术、人才优势，公司在"发展高科技、实现产业化"的探索与实践中，成功确立了以软件开发、生物医药、园区房产为核心的科技产业体系，目前已拥有中国重要的对日软件出口平台，具有科技创新能力的药品研发、生产、营销基地，以及广纳国内外高新技术企业的国家级高新技术园区，目前公司三大主营业务均为国家鼓励发展的重点产业，拥有良好的发展前景，三大产业在各自专注的领域中能够提供富有特色的产品和服务，在相关行业内具有较高知名度。 医药板块成为公司发展的主要发动机。2013 年，子公司上海复旦复华药业营业收入为 6.8亿元，同比增长47.33%，占公司营业收入的71.46%。制定了富有针对性的营销策略，在自身专注的抗肿瘤药物、消化系统用药、神经系统用药、心脑血管用药等核心治疗领域加强营销力度，进一步提升了重点品种的销量，保持了企业经济效益的稳步增长。同时药业公司冻干粉针剂正式通过新版GMP认证，确保了这一剂型产品的正常生产和持续经营。此外，江苏复华药业海门生产基地建设项目完成了厂房建设，设备招标等一系列工作持续推进，为企业未来扩大经营规模奠定基础。 软件板块略有下降，园区发展保持稳定。2013年，子公司上海中和软件营业收入2.3亿元，同比小幅下降8.90%，占公司营业收入的24.13%。2013年，对日业务方面，巩固深化了与主要客户的合作，日元营业收入持续增长，与其他日本客户也维持了良好的业务发展势头，但由 于受到日元持续贬值的较大冲击，对日业务的人民币收入和利润同比均有下滑；欧美及国内业务方面， 市场拓展较为顺利，在不断稳定与原有客户合作关系的基础上，开发了新的客户，实现了增收增益。在园区发展方面，复华园区公司经营保持稳定，在嘉定复华园区厂房出租保持"零空置"的基础上， 提高了项目的租金水平，并成功引进了多家注册企业，稳定了园区招商的经济效益；另外，江苏复华药业海门生产基地厂房土建工程竣工，并完成了海门市相关部门的联合竣工验收，复华园区海门公司项目招商工作进展顺利，基建工作均已完成，招商大楼也正式开工进入施工阶段。

　　2、增发获批，公司未来发展前景可期。公司拟通过非公开发行不超过6000万股新股，拟融资不超过4.3亿元，用于增加公司运营资金，降低公司资产负债率。目前增发预案已于2014年2月份获得证监会批准，目前正在办理本次非公开发行股票的相关事宜。此次增发，上海上科科技投资有限公司拟认购不超过4500万股，上海复旦科技产业控股有限公司拟认购不超过1500万股，预计增发后，上科科技和复旦控股将成为发行后第二和第三大股东，两个公司都主要从事投资与资产管理，在产业投资领域经验丰富。借助此次增发，公司不仅增加了运营资金、降低了财务费用；同时预计此后会借助复旦大学的资源优势（目前复旦大学在医学、IT等学科领域仍有较为丰厚的资产贮备），在资本整合领域有更进一步的发展。

　　3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为148%、65%和57%，EPS分别为0.24、0.40 和0.62元，目前股价对应PE分别为41、25和16倍。看好公司长远发展，给予公司"增持"评级。

　　4、风险提示：1）软件行业对日出口景气度下滑风险；2）药品安全风险；3）园区建设及招标开展不达预期风险。

　　誉衡药业：并购驱动业绩高增长，大品种梯队渐成序列

　　研究机构：兴业证券(行情,问诊) 日期：2014-4-30

　　事件：

　　近日，誉衡药业公告2014年一季报，报告期内实现营业收入3.05亿元，同比增长46.5%，实现归属母公司净利润6740万元，同比增长237.86%，扣非后净利润为6212万元，同比增长300.67%，实现基本每股收益0.24元。同时公司公告中报业绩预增60%-90%。

　　点评：

　　公司业绩符合研报的一季报预览（0.25，+251%），中期业绩预增范围符合预期。

　　营销模式调整及收购并表致收入增速不可比。报告期内，公司实现营业收入3.05亿元，同比增长46.5%，受营销模式调整和收购并表等因素的影响，其收入同比增速不具有可比性。根据研报对公司收购的主要品种销售情况的跟踪，预计磷酸肌酸钠、安脑丸、葡萄糖酸锌口服液等品种一季度合计贡献收入约1.5-2亿元左右，鹿瓜多肽等老品种由于重新进行营销模式调整导致表观收入增速较为平淡，预计鹿瓜多肽销量在高基数上仍保持一定增长，较为不易。总体来说，研报认为受鹿瓜多肽等老品种营销模式重新调整的影响，预计上半年表观收入增速会延续慢于利润增长的态势，但主要品种的销量总体均保持了良好的增长趋势，符合研报的预期。

　　并表驱动一季度业绩高增长，全年高增长已成定局。一季度公司实现归属母公司净利润6740万元，同比增长237.86%，净利润实现高增长主要是由于去年一季度基数较低和收购并表驱动所致：1）去年一季度净利润只有1995万元，基数比较低；2）外延式收购并表贡献业绩弹性，预计上海华拓（2月份并表）一季度贡献净利润约1500万以上，澳诺中国一季度贡献净利润1000万以上，安脑丸和氯吡格雷也贡献了少量业绩弹性；总体来说，公司在外延式并购驱动下业绩实现了高增长，同时公司公告中报业绩预增60%-90%，考虑上海华拓和澳诺中国上半年依然贡献了较大业绩弹性，研报预计其中期业绩有望接近预增范围的上限水平。展望下半年，由于上海华拓、南京万川以及正在进行的收购项目将继续贡献业绩弹性，在收购并表的驱动下公司全年业绩高增长已成定局。

　　营销模式调整和收购并表致财务指标不具可不性。由于营销模式调整和收购并表等因素的影响，公司各项财务指标失去可比性，报告期内公司综合业务毛利率同比下降3.81个百分点至63.11%，销售率下降14.63个百分点至26.48%，管理费用率下降2.93个百分点至11.15%，公司各项费用率发生较大变化主要是由于营销模式重新调整所致。公司当期经营性净现金流为2542万元，经营性净现金流低于净利润水平主要是由于当期经营活动现金支出较多所致，总体来说，受营销模式调整的营销公司各项财务指标不具可比性，但公司总体经营质量较好。

　　外延并购驱动业绩高增长，大品种梯队渐成序列。研报认为公司在去年收购澳诺中国和蒲公英制药的小试牛刀之后，今年则进一步强化了聚焦大品种的外延式并购战略，继完成收购上海华拓后，近期即将完成收购南京万川，而且其他并购项目也在有条不紊的推进，短时间内完成上述并购展现了公司强大的外延式并购能力和执行力，也超出了研报的预期。而且公司近期的收购标的利润规模更加可观，业绩增厚明显，外延式并购将驱动公司未来两年业绩实现爆发式增长。中长期来看，公司通过系列收购产品线梯队已经有了很大改善：通过收购蒲公英制药获得潜在的基药放量品种安脑丸；收购上海华拓获得全科室用药磷酸肌酸钠；代理帅克的氯吡格雷；在研潜力品种银杏内酯B注射液未来两年也有望获批；其他潜在并购项目也有望进一步丰富公司大品种梯队。研报认为几次成功收购对公司未来发展意义非凡：一方面使公司摆脱对单一大品种依赖，丰富了大品种的产品线，进一步打开公司未来成长空间；另一方面公司未来依靠内生+外延双轮驱动业绩高增长确定，2014年将是公司多动力驱动业绩爆发式增长的一年！盈利预测。研报维持近期深度报告《大品种专家，多核驱动成长》中对公司的判断：研报认为公司通过外延式并购获得的多个潜力大品种，已改变过去依靠单一大品种增长的局面，成功转型为大品种专家，而且在新大品种群的驱动下，公司未来业绩高增长的确定性强，成长空间已全面打开。假设南京万川5月份开始并表，研报维持此前的盈利预测，预估公司2014-2016年EPS分别为1.53、2.12、2.66元，对应2014-2016年的市盈率分别为35X、25X和20X，后续将根据公司收购情况继续上调盈利预测。研报认为在公司坚定不移的外延式并购战略驱动下，公司未来的产品线梯队有望持续完善，而且并购有望驱动业绩持续超预期，从业绩增速和品种梯队而言，研报认为公司市值和估值水平具备较大提升空间，考虑公司并购超预期，继续维持“买入”评级，建议积极配臵。

　　股价表现催化剂：持续并购超预期；磷酸肌酸钠进入更多省份医保或全国医保目录。

　　风险提示：并购失败的风险；银杏内酯B审批存在一定的不确定性，如果失败将影响公司估值。

　　香雪制药：业绩符合预期，高增速有望持续

　　研究机构：广发证券(行情,问诊) 日期：2014-4-26

　　核心观点：

　　一季度净利润增速68%，与此前业绩预告一致

　　公司一季度营业总收入3.56 亿元，同比增速70.5%；实现净利润约0.36亿元，同比增速67.9%，对应EPS 0.09 元，这与此前业绩预告公布的净利润增速区间一致。净利润高速增长的原因一方面是沪谯药业并表，另一方面药品业务较快增长。

　　橘红、小儿化食是药品主要看点，预计今年整体收入较快增长①主导产品抗病毒口服液去年收入4.9 亿元，增速放缓至13%，今年在终端提价、连锁药店18 支装替换12 支等刺激下有望加速；②公司橘红系列去年收入1.2 亿元，增长43%，今年在新进广东基药增补的影响下有望维持高增长；③小儿化食口服液作为新进国家基药目录的独家品种，已在上海等地中标，今年将快速上量。

　　饮片业务公告建立电商平台，利于奠定整合者地位

　　饮片业务经过去年的积淀后，今年将成为重大看点：①公司收购沪谯药业后，进行了不少整合，正向广东、重庆、山西等地扩张，预计14 年35%增速。②公司拟与长城资产合作成立并购基金，利于饮片业务进一步扩张。

　　③公司拟与亳州市政府合作整合亳州200 多亿饮片市场，香雪（亳州）中药饮片电子商务有限公司已正式成立，利于公司奠定行业整合者地位。

　　与458 医院合作，肿瘤细胞免疫治疗值得关注

　　公司与解放军第458 医院签署了《第458 医院与香雪制药联合建立特异性T 细胞治疗新技术临床研究中心技术合作项目协议书》。临床技术研究阶段总投资不低于人民币1300 万元，合作期限为8 年，自2014 年3 月31日至2022 年3 月30 日。特异性T 细胞治疗是可能治愈肿瘤的先进技术，长期看本次合作可能成为公司发展的新一极。

　　研报预测14-16 年业绩分别为0.70 元/股、0.95 元/股、1.25 元/股研报预计公司14/15/16 年EPS 至0.70/0.95/1.25 元（2013 年EPS 为0.40元），目前股价24.50 元，对应PE 35/26/20 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　直销牌照获取后开展不顺利的风险、KX02 等新药研发风险、抗病毒口服液与橘红省外拓展不成功的风险。

　　普洛药业：制剂转型推进，解禁压力化解，调高评级

　　研究机构：国信证券 日期：2014-4-25

　　Q1扣除投资收益后净利润+129%，印证公司积极转型

　　2014年Q1公司实现收入9.90亿（+15.9%），净利润1.29亿（+466%），其中：投资收益7691万元（来自转让上海药物研究院）。扣除投资收益后净利润为5238万元（+129%）。业绩与此前快报完全一致。公司业绩大幅增长的原因在于制剂产品的收入占比扩大，这印证了公司目前正在积极执行从原料药向制剂转型的战略。

　　业绩大幅增长主要来自产品结构调整而并非压缩费用

　　主营利润大幅增长的原因在于：（1）制剂在收入比重的扩大使得公司综合毛利率有明显提升；（2）原料药在经过去年的整合之后经营逐步恢复正常（去年有较长时间经历生产线搬迁），同时淘汰落后产能和低附加值产品，毛利率提升。管理费用率上升1.24个百分点主要原因在于：（1）公司整合初期的自然会出现费用率上升，但随着整合的深入将逐步下降；（2）研发费用继续上升（Q1研发支出2759万，目前有25个药品文号在报审评，14年有望上市的品种为盐酸金刚片）。

　　定增收购山西惠瑞将丰富公司制剂产品线，未来存在持续并购预期

　　公司拟面向大股东和山西惠瑞原股东定向增发募集资金4.2亿元用于收购山西惠瑞100%股权。山西惠瑞目前已有4个心脑血管制剂品种，同时在报7个肿瘤类制剂品种，收购成功将在较大程度上丰富公司的产品线。目前定增预案已经获得股东大会批准，方案即将报证监会审核。本次定增获批之后研报预计公司还将继续进行资本运作，公司存在持续并购预期。

　　风险提示

　　公司转型和扩张速度低于预期。

　　解禁压力化解，提升至“推荐”评级。

　　维持此前盈利预测，预计公司14-16年实现净利润3.03亿/4.88亿/6.67亿，EPS0.37/0.60/0.82元，对应PE23/14/10x。假设顺利执行原料药到制剂的战略转型，其估值将有明显提升的过程。公司小非在4月9日解禁，经过近半个月的消化，解禁压力已经基本化解，目前股价具备安全边际，调高投资评级至“推荐”，目标价9.25-12.00（14年25倍，15年20倍）。

　　北大医药：公司药品产销研实力雄厚，股东从药到医产业布局

　　研究机构：联讯证券 日期：2014-4-4

　　事件：

　　2013年，公司实现营业收入23.16亿元，同比增长18.92%；营业成本18.98亿元，同比增长19.60%；实际归属于母公司的净利润7802万元，同比增长2.43%；归属母公司所有者净资产11.44亿元，同比增长7.56%；基本每股收益0.13元。公司拟每10股派发现金红利0.11元。

　　点评：

　　1、公司药品产、销、研实力雄厚。公司是中国西部最大的生物与化学合成药物生产、研制和出口基地，全球最大的洛伐他汀生产基地和磺胺类药物生产基地。目前公司产品涵盖抗微生物类、心脑血管类、维生素类、镇痛抗炎类、消化系统类、精神障碍类、抗肿瘤类、免疫调节类、代血浆类等近20个大类，一百多个原料药和制剂品种。公司是通过国际认证最多的中国制药企业之一，全部产品均通过GMP认证，其中有近20个产品获得美国DMF注册号，12个产品通过FDA认证，7个产品获得欧洲COS证书，药品生产实力雄厚。同时公司宣布建设麻柳制造基地，整合销售流通业务，实现从前端中间体与原料药生产、到制剂药品销售的完整产业链，从而降低产品成本、提升整体议价能力、提高产品市场竞争力并获取更多市场机会。 2011年定向增发后，北京北医医药优质资产注入北大医药，打通了制造与流通环节，实现从原有的医药制造业延伸至医药流通领域，构建了以上海、北京、武汉、重庆为核心辐射全国的销售流通平台。北大医药拥有国家级技术中心，有多位高级专业技术人员享受国务院政府特殊津贴。依托北京大学医学部深厚的学术基础和资源，发挥方正医药研究院、北大医药国家级技术中心、北大医药重庆大新微生物药物研究中心三位一体的研发布局，实现从创新药物研发到产品工艺技术革新的产品创新全覆盖。公司在产品创新、先进技术和生产工艺的研发与推广方面具有较强的实力。