中国医药行业黄金时期已过

3月13日，瑞银证券中国医药行业分析师赵冰在媒体会上称，未来医保支付模式将成为药品定价体系内一个重要影响因素。当前中国医保支出增速高于筹资增速将使得医保控费成为未来很长一段时间的医改政策的核心，药价将呈现长期下降趋势，未来三年医药行业的收入增速会放缓到10%左右。

控费和结构调整是未来医保改革的核心

赵冰称，2009年以来的医改政策已建立起全面覆盖的医保体系，在此过程中政府支出也成为了医疗行业增长的驱动力。医药行业因此在2011-2015年实现了15%的年收入增长。

在医疗需求已经充分释放的情况下，新一轮的改革侧重点将在于：1.利用需求结构调整解决医疗资源的分布不均和使用不均的问题；2.在医保支出增速高于筹资增速的情况下，控费成为改革的核心。赵冰称，最近比较热门的“两保合一”政策，把农村医保和城市居民医保合在一块，即在解决农村和城市医疗水平不均衡的问题。而医保报销比例的调整、分级诊疗的推进则在调节医疗资源的使用，引导慢病管理留在基层。最新的医药行业政策包括《关于推进按病种收费工作的通知》、《关于加强基本医疗保险基金预算管理发挥医疗保险基金控费作用的意见》等则在医保强调控费主题。

医保控费将影响药品定价

2015年6月发改委的904号文开始了药价的市场化改革，此后招投标成为了决定药价的主要方式。但因为医保支付面临很大支付压力，今年以来医保支付体系开始对药价产生越来越重要的影响。赵冰预计，医院和医保部门将会更多地参与到价格制定过程中，药品价格体系越来越呈现二元定价体系，即由招标和医保支付会共同来决定。

近几轮药品招标价格呈现下降趋势，许多药品最低价都出现在2015年、2016年，赵冰表示，随着支付纳入到整个招标价格体系以来药品价格毫无疑问还会呈现进一步的下滑。

医药行业收入增速放缓

2016年，医药行业收入达到2.8万亿元，同比增长9.70元；利润达到3002亿元，同比增长13.90%。赵冰分析称，利润增长水平好于收入增长水平，证明整个行业还是出现了一定的效益型增长。他判断，未来三年左右医药行业收入增长也将维持在10%左右。

然而，赵冰强调，医药行业已经过了两位数增长的黄金时期，处于医保控费的大前提下，行业内的机会将呈现结构性的特征。他举例称：“2009年刚刚出了医保目录的时候整个医药行业包括股票、医药行业指数涨的非常明显，然而这次（第四次目录调整）你会发现医药行业的股票表现更多的是结构性机会。”

根据赵冰的计算，中国医药行业前三个五年期毛利率分别为35%（1999-2003）、31%（2004-2009）和29%（2010-2015）。毛利率整体呈现下滑趋势，主要是由于劳动力和生产成本等的上升。“我们认为受到药价进一步走低影响，毛利率下行趋势将在下一年五年期延续”。