和佳股份：或将受益于医疗器械进口替代

2014 年获取订单近18 亿元,15 年成长可见性提高.

公司公告12 月30 日与安乡县人民医院就医疗设备采购等项目签订了《合作框架意向书》,公司中标本项目后,将为安乡县人民医院新建项目的医用工程、医疗设备设施以及医院信息化提供2 亿元资金支持。2014 年全年公司合作建设订单已近18 亿元,我们认为公司目前业务模式精准满足了当下县级医院旺盛的建设需求,未来订单仍将持续增长,为未来的高速成长奠定坚实基础。

公司设备进入《优秀医疗设备产品遴选结果》,或将受益于进口替代.

我们认为自习近平主席参观上海联影医疗科技有限公司后,政策上正逐步加大对国产高端医疗器械发展的支持,改变外资垄断的格局,国产医疗设备厂商或将受益于医疗器械进口替代的浪潮。公司的HGYX-Ⅱ-DR 型号x 光机被遴选为国产500mA 型数字化X 光机优秀产品,这有望促进公司产品的销售,公司有望受益于医疗器械的进口替代。

借政策东风,公司有望加速成长为医院整装专家.

公司受益于蓬勃发展的县乡医疗市场,保持了快速增长。我们认为公司具备持续创新的能力,不断挖掘医院合作模式:由单机售卖到系统定制到医院整体建设工程服务,持续扩展高毛利业务,随着公司产品线的不断扩张,公司业务将能够渗透到医院的众多高毛利领域。在鼓励使用国产医疗器械的政策背景下,公司有望加速成长。

估值:目标价30 元,重申“买入”评级.

我们根据瑞银VCAM 工具, 通过现金流贴现得出目标价为30 元(WACC9.3%),公司目前股价对应15 年33 倍,相比于A 医疗器械可比公司平均估值44 倍,具备25%的折价,且公司过去3 年动态平均PE 为64倍,我们认为公司目前估值具吸引力,重申“买入”评级。